东方电缆(603606) 事项： 公司发布2024年报，实现营收90。93亿元，同比增加24。38%，归母净利润10。08亿元，同比增加0。81%，扣非后净利润9。09亿元，同比削减6。07%。EPS1。47元，拟每10股派发觉金盈利4。50元（含税）。2024年四时度，公司实现营收23。94亿元，同比增加22。1%，归母净利润0。76亿元，同比削减57。32%。 安然概念： 海缆收入持平，受产物布局影响毛利率同比下滑。2024年公司海缆营业收入27。78亿元，同比持平，海缆工程营业收入8。89亿元，同比增加25%；海缆营业毛利率39。57%，同比下降9。57个百分点，估量次要由交付产物的布局差别所致，此中出口营业占比提拔的影响较为凸起。2024年外销收入7。33亿元，同比增加480。54%，外销毛利率15。6%，较着低于国内海缆营业，拉低了公司2024年海缆营业的全体毛利率。 国内高端海缆市场取得严沉订单冲破，正在手订单丰满。2024年，公司中标三峡青洲五七±500kV曲流海底电缆EPC项目、中广核帆石一500千伏交换外送海缆项目（两回）、中广核帆石二500千伏交换外送海缆项目（一回），根基囊括了2024年国内次要的500千伏海缆项目订单，展示正在高端海缆市场凸起的合作力。瞻望将来，海优势电送出海缆向高电压品级成长大势所趋，公司先发劣势较着。截止2025年3月21日，公司正在手订单179。75亿元，此中海缆系统88。27亿元、海洋工程27。95亿元，为公司将来业绩增加供给的订单支持。 取得严沉海外订单冲破，海缆出海潜力较大。2024年公司交付了荷兰Hollandse Kust West Beta海风项目海缆订单，获得了欧洲严沉海优势电项目送出海缆工程业绩；同时，获得了英国Inch Cape海优势电项目标外送海缆订单，订单金额约18亿元，实现正在英国市场的严沉订单冲破。2024年公司正在英国设立全资孙公司，考虑近期中英两国明白提出要加强海优势电范畴的合做，将来公司正在英国以及欧洲市场的拓展值得等候。 投资。考虑2024年海缆营业盈利程度低于预期，调整公司盈利预测，估计2025-2026年归母净利润别离为13。48、22。21亿元（原预测值16。17、24。10亿元），新增2027年盈利预测28。35亿元；当前股价对应2025-2027年的动态PE别离为25。4、15。4、12。1倍。国表里海优势电前景向好，公司海缆营业合作力凸起，看好公司中持久成长，维持公司“保举”评级。 风险提醒。1）国表里海优势电需求不及预期；2）行业合作加剧及盈利程度不及预期；3）公司海外营业拓展环境不及预期。

　　东方电缆(603606) 摘要： 事务：公司发布2024年年报，2024年营收90。93亿元，同比+24。38%；归母净利润10。08亿元，同比+0。81%；扣非净利润9。09亿元，同比-6。07%；毛利率18。83%，同比-6。4pcts；净利率11。09%，同比-2。59pcts。24Q4实现营收23。94亿元，同比+22。10%，环比-9。00%；归母净利润0。76亿元，同比-57。32%，环比-73。60%；扣非净利润1。15亿元，同比-30。69%，环比-52。93%。24Q4毛利率9。53%，同比-12。92pcts，环比-12。21pcts，净利率3。18%，同比-5。91pcts，环比-7。77pcts。 正在手订单立异高，海缆毛利率无望改善。2024年公司陆缆/海缆/海工系统营收别离为54。16/27。78/8。89亿元，同比+41。52%/+0。41%/25。29%，毛利率别离为7。59%/39。57%/25。29%，别离-0。37pcts/-9。57pcts/-2。60pcts。海缆毛利率下滑次要正在于2024年高毛利产物布局占比下降，且24Q4为海缆交付淡季，部门项目推迟交付。考虑到海风边际向好，2025工做演讲首提成长海风，各海洋大省海风项目加快开工，公司2024年成功中标国内首个±500kV曲流海缆项目，高电压品级劣势较着。截止2025年3月21日，公司正在手订单179。75亿元，相较于2024年8月12日添加3。7%，陆缆/海缆/海工系统别离为63。53/88。27/27。95亿元，相较于2024年10月18日别离+29。9%/+199%/-100。1%。将来跟着国内青州及帆石项目、海外SSE及沃旭订单交付，我们认为2025年海缆板块无望量利齐升。陆缆营业以“品牌入围+工程落地+渠道衔接”的开辟模式，将来无望不变连结环节市场的份额领先以及毛利率。 国内财产结构持续深化。据公司“十四五”3+1财产系统计谋规划，公司持续规划国内财产结构，目前公司完成东方地方研究院总部项目扶植，（东部）将来工场二期项目实现投运；进一步完美南方总部全体结构，阳江无望25年投产，正在福州设立全资子公司，广西北海深近海输电配备项目稳步推进；北部落子烟台，无望提拔山东等北方区域的市场影响力和合作力。 24年海外收入同增约480%。2024年公司海外营收7。33亿元，同比增加480。54%，毛利率达15。6%。公司已正在荷兰和英国设立全资子公司，中标英国SSE公司海底电缆1。5亿元和InchCapeOffshore公司海底电缆18亿元的订单。跟着欧洲海风扶植提速，本土海缆求过于供，公司无望衔接外溢订单，打开增加空间。 投资：公司涉猎陆缆、海缆、海工三大板块，正在超高压海缆、深近海脐带缆等范畴，公司研发实力凸起，产物手艺壁垒高、办事经验丰硕，盈利能力强，领先劣势较着，持续落地海外订单，无望打开增加空间。我们估计公司2025/2026年营收126。61亿元/147。52亿元，归母净利润17。02亿元/19。48元，EPS为2。47元/2。83元，对应PE为20。09倍/17。55倍，维持“保举”评级。 风险提醒：海风政策变化的风险；风电投标量或现实拆机量不达预期的风险；上逛原材料涨幅过大又无法向下逛传导的风险：产能投产不及预期的风险。

　　东方电缆(603606) 事务 东方电缆发布2024年年度演讲，2024年公司实现停业收入90。93亿元，同比增加24。38%；实现归母净利润10。08亿元，同比增加0。81%。 投资要点 业绩合适预期 2024年公司实现停业收入90。93亿元，同比增加24。38%；实现归母净利润10。08亿元，同比增加0。81%；实现扣非归母净利润9。09亿元，同比下滑6。07%；毛利率为18。83%，同比下滑6。38pct；净利率为11。09%，同比下滑2。59pct。分营业看，陆缆/海缆/海工系统收入别离为54。16/27。78/8。89亿元，同比增加41。52%/0。41%/25。29%，毛利率别离为7。59%/39。57%/25。29%，别离下滑0。37/9。57/2。60pct。 国表里需求共振，公司正在手订单充脚 海外方面，据Rystad Energy统计，2030年欧洲陆上阵列/海上阵列/海上送出缆需求别离为2022年的1。4/6。8/14。3倍，海风送出缆的增加远高于其他，次要系海风项目开辟近海化，离岸距离添加，大幅提拔送出缆需求。目前欧洲本土海缆公司正在手订单持续增加，截至2024Q3末，Prysimian、NKT、Nexans海缆正在手订单别离为127、110、62亿欧元。因为海外头部企业扩产周期或延续至2026~2027年，国内企业无望获得外溢订单。 国内方面，“十四五”期间，广东、江苏、山东、海南、浙江、广西、福建、上海、天津、等省份和曲辖市的海优势电规划拆机容量合计跨越50GW，截至2024岁尾仍有超20GW项目还未并网。2025年是“十四五”收官之年，估计各省将通过抢拆、简化审批、深化财产链协做等体例冲刺。国表里需求共振，公司无望间接受益，目前正在手订单充脚，截止2025Q1末，公司正在手订单179。75亿元，此中海缆/陆缆/海洋工程订单别离为88。27/63。53/27。95亿元。 外销收入大幅增加，海外结构持续推进 2024年公司实现外销收入7。33亿元，同比增加480。54%。2022年，公司正在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司；2024年，公司正在英国设立全资孙公司，有益于进一步拓展海外市场，中标英国SSE公司1。5亿元海缆订单、Inch Cape公司18亿元海缆订单、Orsted-沃旭和PEG-波兰电网的Baltica2海优势电项目3。5亿元海缆及配套附件订单。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入别离为128。38、150。92、177。51亿元，EPS别离为2。57、3。16、3。87元，当前股价对应PE别离为19。4、15。8、12。9倍，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 风电需求不及预期风险、海优势电项目进度不及预期风险、外销营业进展不及预期、原材料价钱波动风险、风电行业合作加剧风险。

　　东方电缆(603606) 2025年3月26日，公司披露2024年年报，全年实现营90。9亿元，同比增加24。4%，归母净利润10。1亿元，同比增加0。8%。此中Q4营收23。9亿元，同比增加22。1%，环比下降9。0%；归母净利润0。76亿元，同比下降57。3%，环比下降73。6%。 运营阐发 估计受海风项目交付节拍影响，Q4业绩略有波动：公司Q4业绩同环比有所下降，我们认为次要受海风项目交付节拍影响，从收入布局来看，Q4毛利率较低的陆缆收入占比约72%。从目前公司正在手订单项目推进环境来看，订单价值量较高的阳江帆石一、青州五等项目均已实现开工，公司海缆产物无望逐渐进入交付阶段。 产物布局持续优化，海缆单价有所提拔：公司2024年实现海缆收入27。8亿元，同比微增0。4%，实现海缆毛利率39。6%，同比下降9。6pct，估计次要受海外项目盈利不及预期及原材料价钱影响；测算24年海缆发卖单价约351万元/公里，同比提拔8%，估计次要受价值量更高的高电压品级交付占比影响。公司劣势区域广东省高电压海风项目储蓄规模较大，公司海缆产物布局无望持续优化。正在手订单创汗青新高，验证当前海风光气上行：受益于海风光气上行，项目招投标规模添加，公司正在手订单大幅增加，截至3月21日，公司正在手订单约为180亿元，环比10月增加95%，创汗青新高。从布局来看，海缆订单88亿元，环比+199%，创汗青新高；海洋工程28亿元，环比+100%；陆缆订单64亿元，环比+30%。新减产能逐渐，驱逐海风黄金成长期：据公司年报披露，截至2024岁尾公司阳江海缆出产工程进度达75%，我们估计无望正在2025年逐渐达产，年内贡献新减产能从而满脚当前正在手订单交付需求。此外，公司打算正在2025年启动北部（山东）财产扶植，无望成立区位劣势，加快订单获取。 盈利预测、估值取评级 按照公司年报及我们对行业最新判断，预测2025-2027年归母净利润别离为18。6、22。9、26。5亿元，对应PE为18、15、13倍，维持“买入”评级。 风险提醒 原材料价钱波动风险、因海优势电政策导致财产投资放缓的风险。

　　东方电缆(603606) 事务： 公司发布2025年第一季度演讲，2025Q1停业收入21。47亿元，同比+63。83%，归母净利润2。81亿元，同比+6。66%，扣非净利润2。74亿元，同比+28。19%。 2025年起公司调整按期演讲披露的产物分类。从2025年起将按期演讲中披露的产物分类“海缆系统、陆缆系统和海洋工程”，别离调整为“电力工程取配备线缆（绿色输电设备）、海底电缆取高压电缆（电力新能源）、海洋配备取工程运维（深海科技）”。 2025年Q1海底电缆取高压电缆高增，此中欧洲出口收入起头贡献业绩。2025年Q1公司电力工程取配备线%，次要系公司持续提拔品牌影响力、扩大市场份额，实现稳健成长，海底电缆取高压电缆实现收入11。96亿元，同比增加218。79%，次要系公司品牌国际化达到新程度，沉点谋划欧洲项目，外销收入稳步增加。 欧洲多国提高了海风规划方针。2022年5月，欧洲四国(、丹麦、比利时和荷兰)于北海峰会上签订《埃斯比约宣言》，许诺2030年海风累计拆机量达65GW，到2050年累计拆机量达到150GW。此中，按照批改后的《海优势电法案》，将2030年海优势电拆机规模方针由20GW提高到30GW，2035年和2040年方针别离设定和提高到40GW和70GW。英国打算到2030年实现50GW海优势电拆机。英国打算出台系列办法，以解锁多达13个海优势电项目，这些项目最高可拆机16GW。 公司正在手订单立异高，2025年接踵中标柔曲及500kv交换订单。截止2025年4月21日，公司正在手订单约189亿元，此中海底电缆取高压电缆约115亿元，电力工程取配备线亿元，海洋配备取工程运维约30亿元。公司连续中标国网浙江电力、南方电网公司2024年从、配网线框架投标项目、阳江帆石二三芯500kV海底电缆II标段项目、阳州五、七66kV海底电缆EPC项目、阳江三山岛海优势电柔曲输电工程海底电缆及附件项目等。 投资： 中欧海风需求共振，海风开工加快，公司送来订单&业绩双沉催化，基于公司24年及25Q1经停业绩环境，我们调整公司25、26年归母净利润至17。0、24。0亿元（此前预测20。4、23。2亿元），估计27年实现归母净利润27。4亿元，PE别离为20。4、14。4、12。6倍，维持“买入”评级。 风险提醒：国内海优势电扶植历程不及预期，国内用海政策不及预期，原材料价钱波动风险，行业合作加剧的风险，海外订单获取进度不及预期。

　　东方电缆(603606) 焦点概念 全年业绩连结稳健，盈利能力受交付布局影响。2024年公司实现营收90。93亿元，同比+24。38%；归母净利润10。08亿元，同比+0。81%；扣非净利润9。09亿元，同比-6。07%。2024年公司发卖毛利率为18。83%，同比-6。38pct。；发卖净利率为11。09%，同比-2。59pct。 四时度业绩短期承压，交付布局影响盈利能力。第四时度公司实现营收23。94亿元，同比+22。10%，环比-9。00%；归母净利润0。76亿元，同比-57。32%，环比-73。60%。四时度公司毛利率9。53%，同比-12。92pct，环比-12。21pct，净利率3。18%，同比-5。91pct，环比-7。77pct。 四时度陆缆收入立异高，海洋营业收入环比大幅下降。四时度公司实现海缆+海工收入6。7亿元，环比-46%，次要系严沉项目开工节拍放缓惹起；陆缆系统收入17。3亿元，环比+24%，收入布局变化形成全体盈利能力大幅波动。下半年公司海缆系统毛利率39。8%，环比上半年+0。4pct。；海洋工程毛利率16。4%，环比上半年-17。4pct。；陆缆系统毛利率5。9%，环比-4。0pct。。 正在手订单创汗青新高，高规格海缆产物占比持续提拔。2024年三季度以来公司连续中标中广核帆石一500kV从缆产物取敷设（17。7亿元）、三峡青洲五、七±500kV曲流海缆EPC（15。1亿元）、中广核帆石二500kV从缆EPC（9亿元）等严沉高规格项目。截至2025年3月21日，公司正在手订单179。8亿元，此中海缆系统88。3亿元，陆缆系统63。5亿元，海洋工程28。0亿元。 海外收入大幅增加，欧洲结构稳步推进。受海洋输电和海优势电需求配合驱动，欧洲头部海缆企业订单饱和，包罗公司正在内的国内头部海缆企业已连续向欧洲供货。2024年公司实现海外收入7。33亿元，同比+480。54%，交付首个欧洲海风超高压海缆项目。公司别离于2022、2024年正在荷兰和英国设立全资子公司、孙公司，海外结构稳步推进。 风险提醒：国内海风投标开工节拍不及预期；原材料价钱大幅上涨；行业合作加剧。 投资：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。

　　东方电缆(603606) 次要概念： 2024年实现归母净利润10。08亿元，25Q1实现归母净利润2。8亿元2024年公司实现停业收入90。93亿元，同比增加24。38%；归属净利润10。08亿元，同比增加0。81%。此中2024Q4收入23。94亿元，同比增加22。10%；归属净利润0。76亿元，同比下降57。32%。合适预期。25Q1实现停业收入21。5亿元，同比+63。8%；归母净利润2。8亿元，同比+6。7%；扣非净利润2。7亿元，同比+42。0%。超出市场预期。 2024年公司陆缆收入增速高于海缆，正在手订单持续增加 公司营业次要包罗海缆系统、陆缆系统以及海洋工程，此中海缆系统及海洋工程停业收入合计36。66亿，同比增加5。49%，实现陆缆系统的停业收入54。16亿，同比增加41。52%，截至2025年3月21日，此中海缆系统88。27亿元，海洋工程27。95亿元。 从2025年起公司调整按期演讲披露的产物分类 从2025年起将按期演讲中披露的产物分类“海缆系统、陆缆系统和海洋工程”，别离调整为“电力工程取配备线缆（绿色输电设备）、海底电缆取高压电缆（电力新能源）、海洋配备取工程运维（深海科技）”。截至2025年4月21日，公司正在手订单约189亿元，此中海底电缆取高压电缆约115亿元，电力工程取配备线亿元，海洋配备取工程运维约30亿元。 投资 我们估计公司2025/2026/2027年实现收入120。1/137。1/143。1亿元，同比+32。0%/+14。2%/+4。4%，估计实现归母净利润15。5/20。0/22。0亿元，同比+54。0%/+28。7%/+10。3%，对该当下23/18/16倍市盈率，维持“增持”评级。 风险提醒 原材料价钱波动影响线缆企业盈利的风险，宏不雅经济下行影响市场需求的风险，线缆行业合作加剧的风险，海优势电需求不及预期的风险。

　　东方电缆(603606) 结论取： 2025年国内和欧洲的海优势电项目扶植无望加快，公司正在手海缆订单充脚，业绩无望光鲜明显提拔。同时公司正正在积极扩张产能。1月11日公司通知布告将正在广西北海投资配备项目，建成后将提拔公司正在南部区域的产物供应和办事运维能力。 公司颠末二十多年的手艺堆集，曾经成为集研发、出产、施工于一体的中国海陆缆系统处理方案供应商，可以或许笼盖深近海、超高压项目标开辟需求，达到国际领先程度。跟着海优势电扶植进度加速，公司做为龙头企业无望较着受益。我们估计公司2024/2025/2026年的净利润将达到12/19。6/24。9亿元，YOY+20。3%/+63。3%/+26。6%，EPS别离为1。75/2。86/3。62元，A股按当前价钱计较，对应PE为31/19/15倍，逢低买进。 公司是海缆龙头企业，将受益于国表里海风扶植加快：公司是国内电缆龙头企业，此中7成净利润来自海缆营业，产物次要用于海优势电项目。国内海缆行业合作款式较好，CR3市占率近80%，公司海缆毛利率达40%。此外，公司2020年切入欧洲供应链，2024年接连拿下英国、荷兰共计约20亿元海缆大单，正在欧洲市场具备合作力。 按照GWEC统计，2023年全球海优势电新增拆机量为10。8GW，此中中国拆机量为6GW，欧洲3。8GW，共占领了超90%的拆机量，是最主要的两个海优势电市场。2024年国内海风投标量为8。7GW，加上此前部门停畅项目沉启，估计2025年国内海风拆机规模无望达10-12GW，同比翻倍增加。欧洲也正正在加速海风扶植，2023岁尾《欧洲风电步履打算》发布后，欧洲多国添加了海风项目标补助金额，而且放宽了律例，投标量较着提拔。得益于次要海风市场扶植加快，公司2024年通知布告的海缆中标订单金额累计约73亿元，累计金额较2023年增超3倍。正在大额正在手订单的支撑下，公司业绩无望光鲜明显提拔。 公司加速产能扩张：公司正正在加速扩张程序。公司正在2021年投产东部（浙江宁波）年产值100亿元的将来工场；2024岁尾南部总部（广东阳江）落成，估计新增年产值30亿元。目前两大可辐射长三角和粤港澳大湾区，添加了公司正在江苏、浙江、广东等省份的海缆投标合作力。公司近期积极正在推进广西的产能结构。1月11日，公司通知布告将正在广西北海市铁山港投资扶植深近海输电配备项目，拟投资总额约20亿元，将分三期扶植，此中一、二和三期别离打算投资3、7和10亿元。项目标一期和二期将扶植智能化运维平台，建成后能供给深近海智能敷设、运维配备等系统处理方案。广西的深近海风电项目进展全国领先，而且该区位可以或许辐射东盟，有帮于公司久远成长。 盈利预期：我们估计公司2024/2025/2026年的净利润将达到12/19。6/24。9亿元，YOY+20。3%/+63。3%/+26。6%，EPS别离为1。75/2。86/3。62元，A股按当前价钱计较，对应PE为31/19/15倍，逢低买进。

　　东方电缆(603606) 投资要点 事务：1月10日，东方电缆发布通知布告称拟取北海市铁山港（临海）工业区办理委员会签定《投资和谈》，就公司正在“北海市铁山港（临海）工业区”投资“深近海输电配备项目”告竣合做意向。该项目打算总投资约20亿元，此中固定资产投资额约7亿元，分三期扶植，此中一期项目打算投资3亿元；二期项目打算投资7亿元；三期打算投资10亿元（该金额为预算金额，具体投资金额当前续可行性研究演讲及现实投资金额为准）。 立脚广西+辐射东盟，产能结构加码。广西海优势电可开辟规模超5000万千瓦，《广西可再生能源成长“十四五”规划》明白指出，要沉点成长风电财产，打制以北部湾风电为沉点，打制全链条风电财产集群。广西深近海海优势电项目实施地址位于北部湾海域，总规划容量13。4GW（此中标段Ⅰ、标段Ⅱ规划拆机容量约6。9GW、6。5GW），深近海海风开辟潜力庞大。公司取北海市、三峡新能源拟别离签定合做和谈，以北海市新能源财产成长结构为契机，充实阐扬各自劣势，配合推进此次深近海输电配备项目。此外，东盟做为世界第五大经济体，对能源供应有着庞大需求，广西做为面向东盟合做的前沿和窗口，取东友邦家交往日益亲近，且各类园区设立中国—东盟财产合做区并出台了系列惠企政策。公司正在“3+1”财产系统的根本上，本次拟投资扶植深近海输电配备项目，有益于进一步提拔正在高端海缆、绝缘料、超高压系统附件、深近海先辈海洋施工配备、深近海输电系统实施监测及运维等范畴的环节焦点手艺攻关能力，不只无望受益于广西深近海结构，并且无望进一步鞭策取东友邦家的合做，带来海外营业新增量。 海风用海办理新政出台，深近海趋向明白。天然资本部近期发布《关于进一步加强海优势电项目用海办理的通知》，以进一步规范海优势电项目用海办理。《通知》推进深水远岸结构，细化海优势电场离岸距离和水深等要求，明白新增海优势电项目应正在离岸30千米以外或水深大于30米的海域展开。按照国度批复的各省份海优势电规划，海优势电总量跨越3亿千瓦，此中90%以上为常规意义上的深海或近海风电项目。2024年以来，浙江、广东、海南等地均出台响应政策以及供给资金支撑，加速推进深近海风电开辟，同时连续启动海优势电场址修编工做，将海优势电场址全面向30公里以上的深近海推进。估计到2025年后，国内百万千瓦级、万万千瓦级海优势电项目将次要位于深近海，深近海将是十五五期间海风简直定性成长标的目的。同时，深近海风电项目标经济性无望加强，据《能源转型瞻望》预测，到2050年，漂浮式海优势电成本将下降近80%，逐渐具备平价贸易化开辟前提。跟着十五五期间即将到来，国内深近海项目竞配量无望提速。 投资：全球范畴内海优势电成长呈现高景气态势，公司正在海缆范畴劣势地位显著，此次投资深近海输电配备项目，不只受益于广西深近海结构，并且无望进一步鞭策取东友邦家的商业合做，带来海外营业新增量。估计2024-2026年归母净利润别离为13。09、19。07和24。43亿元，对应EPS1。90、2。77和3。55元/股，对应PE29、20和15倍，维持“买入”评级。 风险提醒：1、原材料价钱大幅上涨；2、海优势电拆机低于预期；3、新品研发低于预期。

　　东方电缆(603606) 投资要点 事务：公司发布2024年年报：停业收入90。9亿元，同比+24。4%；归母净利润10。1亿元，同比+0。8%；扣非后归母净利润9。1亿元，同比-6。1%；毛利率18。8%，同比-6。4pct；净利率11。1%，同比-2。6pct。单Q4来看，停业收入23。9亿元，同环比+22。0%/-9。0%；归母净利润7604万元，同环比-57。3%/-73。6%；扣非后归母净利润1。15亿元，同环比-30。7%/-52。9%；毛利率9。5%，同环比-12。9/-12。2pct；净利率3。2%，同环比-5。9/7。8pct。 海缆确收及毛利率维持不变：1）海缆系统：全年收入27。8亿元，同比+0。4%；毛利率39。6%，同比-9。6pct，毛利率下滑较多次要是24年青州六、脐带缆等高毛利产物布局占比下降。2）陆缆系统：全年收入54。2亿元，同比+41。5%；毛利率7。6%，同比-0。4pc。3）海工：全年收入8。9亿元，同比+25。3%；毛利率21。9%，同比-2。6pct。 海缆订单快速冲破：截止25年3月21日，公司正在手订单179。75亿元：此中海缆系统88。27亿元，相较24年10月提拔199%；陆缆系统63。53亿元，海洋工程27。95亿元 运营现金流稳健：24岁尾公司存货18。3亿元，比拟24岁首年月下降14。6%；合同资产8043万元，比拟24岁首年月下降4。7亿元。24年公司运营勾当发生的运营性现金流净额11。1亿元，同比下降6。5%。 盈利预测取投资评级：考虑陆缆毛利率有所下滑，部门海风项目或存正在延期可能性，我们下调25-26年盈利预测，25-26年归母净利润预期16。0/21。5亿元（原预期为20。2/24。2亿元），同增59%/34%；27年归母净利润预期26。6亿元，同比增加24%，25-27年归母净利润对应PE21/16/13x，维持“买入”评级。 风险提醒：合作加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。

　　东方电缆(603606) 投资要点： 公司发布2025年一季报。公司实现从停业务收入21。45亿元，同比增加64。01%，此中电力工程取配备线%，次要系公司持续提拔品牌影响力、扩大市场份额，实现稳健成长；海底电缆取高压电缆11。96亿元，同比增加218。79%，次要系公司品牌国际化达到新程度，沉点谋划欧洲项目，外销收入稳步增加；海洋配备取工程运维0。65亿元；2025年1-3月，公司实现归属于上市公司股东的净利润2。81亿元，同比增加6。66%；扣非归母净利润2。78亿元，同比增加28。19%。 营业板块划分调整，凸起深海科技属性。公司从2025年起将按期演讲中披露的产物分类“海缆系统、陆缆系统和海洋工程”，别离调整为“电力工程取配备线缆（绿色输电设备）、海底电缆取高压电缆（电力新能源）、海洋配备取工程运维（深海科技）”，具体如下：（1）将原“海缆系统”中的脐带缆和动态缆等产物收入，调整到“海洋配备取工程运维”，将原“海缆系统”中的除脐带缆和动态缆之外的其他海缆系列产物收入，调整到“海底电缆取高压电缆”；（2）将原“陆缆系统”中的高压陆缆系列产物收入，调整到“海底电缆取高压电缆”；将原“陆缆系统”中除高压陆缆系列产物外的其他陆缆系列产物收入，调整到“电力工程取配备线）将原“海洋工程”收入，调整到“海洋配备取工程运维”。 正在手订单较2024年年报进一步增加约10亿元。公司持续正在电力扶植、轨道交通、海优势电等范畴进一步加大计谋合做取市场开辟力度，连续中标国网浙江电力、南方电网公司2024年从、配网线框架投标项目、阳江帆石二三芯500kV海底电缆II标段项目、阳州五、七66kV海底电缆EPC项目、阳江三山岛海优势电柔曲输电工程海底电缆及附件项目等。截止2025年4月21日，公司正在手订单约189亿元，较2024年年报进一步增加约10亿元。此中海底电缆取高压电缆约115亿元，电力工程取配备线亿元，海洋配备取工程运维约30亿元。截止2025年一季报，预付款3。27亿，较2024年年报的1。23亿元大幅提拔，反映下逛需求兴旺，公司正在积极备货预备交付。 盈利预测取估值。估计公司2025-2027年实现营收120/140/160亿元，归母净利润16。57/21。09/24。08亿元，eps为2。41/3。07/3。50元，对应PE为21。49/16。88/14。78倍。赐与公司25年20-25倍PE，方针价钱区间48。2-60。25元，维持“买入”评级。 风险提醒：原材料价钱波动，沉点海风项目进度不及预期，项目投产不及预期。

　　东方电缆(603606) 2025年8月14日，公司披露2025年半年报，上半年公司实现营收44。3亿元，同比增加9。0%，实现归母净利润4。73亿元，同比下降26。6%%；此中Q2实现营收22。9亿元，同比下降17。1%，实现归母净利润1。92亿元，同比下降49。6%。 运营阐发 受海风项目确收周期影响，短期业绩略有承压：上半年公司电力工程取配备线缆营业（原陆缆系统-高压陆缆）实现收入22亿元，同比+25%，毛利率10。8%，此中Q2收入13亿元，同比+11%，环比+48%；海底电缆取高压电缆（原海缆-脐带缆+高压陆缆）实现收入20亿元，同比+8%，毛利率25%，此中Q2收入7。6亿元，同比+3%，环比-36%；海洋配备取工程运维（原海工+脐带缆）约2。75亿元，同比-45%，毛利率29%，此中Q2收入2。1亿元，环比+223%。从收入布局看，Q2业绩波动缘由次要是受海风项目确收周期导致的高附加值海缆确收占比有所下降影响。 存货、合同欠债高增，下半年业绩无望加快：截至上半岁暮，公司合同欠债（预收货款）16。7亿元，同比+473%，环比24岁暮+46%；存货规模3元，同比+67%，环比24岁暮+69%，且次要为库存商品（占比49%）、发出商品（占比6%）及半成品（占比27%）。考虑到公司沉点项目如青洲五七、帆石一、山东半岛北L、英国Inch Cape等项目项目均已连续进入交付、安拆敷设阶段，估计下半年业绩无望逐渐兑现。 正在手订单维持高位，看好下半年订单获取加快：截至2025年8月12日，公司正在手订单196亿元，环比4月21日增加4%，此中海底电缆取高压电缆约110亿元，电力工程取配备线亿元，海洋配备取工程运维约36亿元。公司参股浙江海风母港项目，下半年浙江深近海示范项目无望启动海缆投标，英国AR7海风投标持续推进，看好公司订单获取持续加快。 盈利预测、估值取评级 按照公司半年报及我们对行业最新判断，预测2025-2027年归母净润别离为17。2、22。4、26。5亿元，对应PE为21、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提醒 海风项目扶植进度不及预期、政策波动导致财产投资放缓的风险。

　　东方电缆(603606) 投资要点： 公司发布2024年业绩。2024年公司实现营收90。93亿元，同比+24。38%；归母净利润10。08亿元，同比+0。81%；扣非归母净利润9。09亿元，同比-6。07%。费用率方面，全年费用率6。76%，较客岁同期的7。68%削减0。91pcts，此中发卖、办理、研发、财政费用率别离为1。95%、1。48%、3。39%、-0。05%，较客岁同期别离-0。14pcts、-0。3pcts、-0。3pcts、-0。16pcts。盈利能力方面，全年毛利率为18。83%，同比-6。38pcts；净利率为11。09%，同比-2。59pcts。现金流方面，2024年运营性现金流净额11。13亿元，同比削减0。78亿元，yoy-6。54%。全体来看，2024年业绩、盈利能力和运营性现金流环境表示欠安，费用管控进一步改善。 2024Q4业绩下滑。2024Q4营收23。94亿元，同比+22。10%；停业成本21。66亿元，同比+42。44%；归母净利润0。76亿元，同比-57。32%；扣非归母净利润1。15亿元，同比-30。69%。Q4毛利率9。53%，同比-12。92pcts，环比-12。21pcts；净利率3。18%，同比-5。91pcts，环比-7。77pcts。猜测Q4业绩下滑的次要缘由是产物交付布局的季候性调整，特别是高毛利率海缆营收环比下滑。 分营业板块来看：陆缆营收54。16亿元，同比激增41。52%；海缆营收27。78亿元，同比增加0。41%；海工营收8。89亿元，同比增加25。29%。陆缆、海缆和海工的毛利率别离为7。59%、39。57%、21。93%，毛利率同比别离-0。37、-9。57、-2。6pcts。陆缆系统收入大幅增加次要得益于公司加强计谋、科技取市场融合对接，充实依托科技领先劣势，提拔了陆缆系统的市场拥有率。 正在手订单创汗青新高。截至2025年3月21日，公司正在手订单179。75亿元，同比+228%。此中海缆88。27亿元、陆缆63。53亿元、海工27。95亿元，别离同比添加279%、169%、294%。海缆和海工的正在手订单占比接近65%，订单布局进一步改善。截止2024岁尾，预付款1。23亿元，同比+55。36%，次要是预付进口原材料款子。截至2024岁尾，合同欠债同比增加34。55%，达到11。48亿元，创公司汗青新高。 海缆龙头地位安定，静待海风市场回暖兑现业绩。当前时点来看，2024年海风的巨量投标为2025年的拆机奠基了优良根本，估计2025年国内海风拆机无望达到10-15GW，较2024年实现大幅增加。同时，虽然一季度为海风的保守淡季，但从项目标投标、中标环境，以及广东、江苏等省的沉点海风项目开工进度来看，均呈现出“淡季不淡”的特征。虽然过去三年国内海风拆机持续不及预期，但公司外行业低谷期仍然牢牢安定了本身正在海缆特别是高电压品级海缆的龙头地位，公司建成了东部（北仑）和广东阳江南部财产，同时积极推进山东的北方财产。公司成功中标了国内首个±500kV曲流海缆项目，交付了首个欧洲海优势电超高压海缆和国内首个1500米超深水脐带缆项目。 盈利预测取估值。估计公司2025-2027年实现营收120/140/160亿元，归母净利润16。47/21。02/24。06亿元，eps为2。4/3。06/3。50元，对应PE为20。69/16。21/14。16倍。赐与公司25年20-25倍PE，方针价钱区间48-60元，维持“买入”评级。 风险提醒：原材料价钱波动，沉点海风项目进度不及预期，项目投产不及预期。

　　东方电缆(603606) 事务： 公司发布2024年年报，全年实现停业收入90。9亿元，同比+24。4%，实现归母净利润10。1亿元，同比+0。8%。2024年4季度，实现停业收入23。9亿元，同比增加22。1%，环比下降9%，实现归母净利润0。8亿元，同比下降57。3%，环比下降73。6%。 24年4季度利润环比下滑，次要系各营业4季度交付节拍影响 公司24年4季度归母净利润环比下降73。6%，毛利率9。5%，同比下降13pcts，4季度盈利程度的下降次要受几个要素影响： （1）高毛利率的海缆海工营业确认收入节拍遭到影响。2024年度海缆系统及海洋工程停业收入合计36。66亿元，同比增加5。49%，海缆系统毛利率39。57%，海洋工程毛利率21。93%。4季度海缆海工营业确认收入节拍遭到影响，叠加部门费用前置确认，导致高毛利营业正在4季度占比下降。 （2）毛利率程度相对较低的陆缆营业增加较着。2024年度陆缆系统停业收入54。2亿元，同比增加41。52%，毛利率7。6%，同比根基持平。此中4季度营收增速较快，拉低了4季度公司分析毛利率。此外铜价波动也对陆缆营业毛利率程度形成必然影响。 正在手订单达到汗青最高程度，帮力公司业绩持续增加 截止2025年3月21日，公司正在手订单179。8亿元，同比128。7%，环比添加94。6%，此中海缆系统、陆缆系统、海洋工程别离为88。3、63。5、28。0亿元，环比别离添加199。3%、29。9%、100。1%，正在手订单规模达到公司汗青最高程度。近期国内海风项目扶植节拍加速，江苏、广东沉点海风项目连续开工，公司正在手订单储蓄丰厚，将持续受益国内海风项目扶植节拍加速。 公司将持续受益全球海优势电行业持续增加 国内方面，大型化持续鞭策海优势电降本，海优势电接近国内用电负荷的消纳劣势较着，新能源发电市场化买卖对海优势电电价冲击无限。2025年工做演讲将深海科技列为计谋新兴财产，将鞭策包罗深近海海优势电、油气等资本开辟，公司海底电缆、脐带缆营业无望持续受益。海外方面，公司积极开辟国际市场，欧洲订单持续冲破。2022年以来，中标了多个欧洲海底电缆项目及海上油气田脐带缆项目，公司无望持续受益欧洲海优势电的增加。 盈利预测及投资 公司是国内陆地电缆、海底电缆系统焦点供应商，无望持续受益全球海优势电行业快速成长。我们估计公司2025至2027年，公司别离实现停业收入133亿、150亿、166亿，同比增速别离约为46%、13%、10%，别离实现归母净利润18、22、24亿元，对应目前市值PE别离为19、16、14X，维持“强烈保举”评级。 风险提醒：海优势电项目扶植周期长，审批、投标、扶植过程中若进展不顺，可能对海缆交付发生影响，影响公司业绩；相关国度商业政策具有不确定性，可能对公司出口营业财产影响；原材料价钱快速上涨的风险；模子预！

　　东方电缆(603606) 投资要点 事务：公司于2025年3月27日发布2024年年度演讲。2024年公司全年实现营收90。93亿元同比添加24。38%；归母净利润10。08亿元，同比添加0。81%；扣非归母净利润9。09亿元，同比削减6。07%；毛利率18。83%，同比削减6。38pct；净利率11。09%，同比削减2。59pct。单季度业绩短期承压。2024年第四时度，公司实现营收23。94亿元，同比添加22。10%，环比削减9。00%；归母净利润0。76亿元，同比削减57。32%，环比削减73。60%；扣非归母净利50。80润1。15亿元，同比削减30。69%，同比削减12。92pct，环68，772 68，772/0比削减12。21pct；净利率3。18%，同比削减5。91pct，环比削减7。77pct。 43。64%陆缆收入占比提拔，交付节拍影响海工产物毛利率。2024年公司实现陆缆系统收入54。165。09 15。30亿元，同比增加41。52%，毛利率7。59%，同比下滑0。37pct；海缆系统收入27。78亿元，同比增加0。41%，毛利率39。57%，同比下降9。57pct；海洋工程营业收入8。89亿元，同比增加25。29%，毛利率21。93%，同比下降2。60pct。我们认为，低毛利率的陆缆系统营收正在全年营收中占比提拔，影响公司全体营收布局。同时，受2024年国内海风项目扶植历程放缓影响，公司高毛利的海工产物交付节拍放缓，海工相关营业板块对全年营收贡献削弱。 正在手订单充沛，2025年无望确认收入。截至2025年3月21日，公司正在手订单179。75亿元，此中海缆系统88。27亿元，陆缆系统63。53亿元，海洋工程27。95亿元。公司近期通知布告新签中标项目：1、陆缆系统项目：南方电网公司2024年从、配网线材料第二批框架投标项目中标金额约3。82亿元。2、海缆系统项目：中广核阳江帆石二三芯500kV海底电缆Ⅱ标段25-0EPC项目（结合体），中标金额约9亿元；三峡阳州五、七66kV海底电缆EPC项目，中标金额约8。64亿元。按照各海风项目扶植历程，部门订单无望正在年内完成交付，为公司贡献营收。 公司积极结构产能，海外收入同比高增。跟着国内海风市场的成长，公司积极结构产能，于近年启动超高压海缆南方财产项目扶植，2025岁首年月通知布告拟于北海市投资扶植深近海输电配备项目。演讲期内设立、英国公司，实现海外营收7。33亿元，同比高增480。54% 盈利预测：考虑到国内海风项目扶植节拍变化，海外海风项目扶植周期较长，下修2025年盈利预测。我们估计公司2025年~2027年实现归母净利润17。62/21。31/25。37亿元（2025~2026年前值为19。22/23。76亿元）。对应PE别离为19。83/16。39/13。77倍（以2025年4月2日收盘价50。80元计较）。维持“买入”评级。 风险提醒：风电项目扶植不达预期；焦点部件进口、出口受汇率及本地政策影响；参取者增加激发合作风险。

　　东方电缆(603606) 事务：2025年3月26日公司发布2024年年报，2024年实现停业收入90。93亿元、同比增加24。38%；实现归母净利润10。08亿元、同比增加0。81%；实现扣非归母净利润9。09亿元、同比下降6。07%。 单季度来看，24Q4公司实现停业收入23。94亿元，同比增加22。1%、环比下降9%；归母净利润0。76亿元，同比下降57。32%、环比下降73。6%；扣非归母净利润1。15亿元，同比下降30。69%、环比下降52。93%。 盈利能力方面，24年公司毛利率为18。83%、同比下降6。38pcts，净利率为11。09%、同比下降2。59pcts。 分营业板块收入：2024年海缆系统实现停业收入27。78亿元、同比增加0。41%，海洋工程收入8。89亿元、同比增加25。29%，海缆系统及海洋工程占公司停业收入的比沉约40。3%；24年陆缆收入约54。16亿元、同比增加41。52%。24年公司海缆系统、海洋工程和陆缆的毛利率别离为39。57%、21。93%、7。59%，同比别离-9。57pcts/-2。60pcts/-0。37pcts。 正在手订单：公司加速海陆并进，近期通知布告正在主要市场和沉点项目实现多个订单冲破：1）陆缆：南网2024年从、配网线材料第二批框架投标项目，中标金额约3。82亿元。2）海缆：中广核阳江帆石二三芯500kV海底电缆II标段EPC项目，中标金额约9亿元；三峡阳州五、七66kV海底电缆EPC项目，中标金额约8。64亿元。截至2025年3月21日，公司正在手订单179。75亿元，此中海缆系统88。27亿元创汗青新高，陆缆系统63。53亿元，海洋工程27。95亿元。 积极推进财产结构和产能提拔：跟着海洋经济内活泼力拉动财产成长向好，公司积极结构扶植，将来将持续推进（东部）将来工场设备手艺和产能提拔，深化财产链延长，同时加速打制南方总部，明白计谋地位；谋划北部，有序推进北部财产扶植，设立了子公司渤海东方。国外市场来看，公司已成功完成中国及英国子公司的注册，2024年海外收入7。33亿，同比增加480。54%。 投资：我们估计公司2025-2027年停业收入别离为116。3、141。3、153。3亿元，归母净利润别离为16。1、22。9、24。5亿元，现价对应PE倍数约21x/15x/14x。考虑到行业需求预期修复、公司订单规模布局以及盈利程度行业领先，维持“保举”评级。 风险提醒：行业需求不及预期；上逛原材料价钱波动；行业合作加剧等。

　　东方电缆(603606) 投资要点 事务：公司25Q1营收21。5亿元，同环比+63。8％/-10。3％，归母净利润2。8亿元，同环比+6。7%/+269。4％；毛利率20。4%，同环比-1。8/+10。9pct，归母净利率13。1%，同环比-7/+9。9pct。 口径调整：连系国度对智能化、环保化电力能源输送的需求，鞭策能源转型及公司将来计谋成长需要，公司将从2025年起将按期演讲中披露的产物分类“海缆系统、陆缆系统和海洋工程”，别离调整为“电力工程取配备线缆（绿色输电设备）、海底电缆取高压电缆（电力新能源）、海洋配备取工程运维（深海科技）”。当前分类中：①新口径的海底电缆取高压电缆=原口径的海缆（除脐带缆/动态缆）+高压陆缆；②电力工程取配备线缆=中低压陆缆；③海洋配备取工程运维=脐带缆、动态缆+海洋工程。 营业拆分：调整口径后，公司海底电缆取高压电缆收入11。96亿元，同比增加219%；次要系公司品牌国际化达到新程度，沉点谋划欧洲项目，外销收入稳步增加；电力工程取配备线%，次要系公司持续提拔品牌影响力、扩大市场份额，实现稳健成长。 正在手订单立异高：截至2025年4月21日，公司正在手订单约189亿元，此中海底电缆取高压电缆约115亿元，海洋配备取工程运维约30亿元。 资产减值冲回贡献正收益：25Q1公司资产减值冲回3408万元，信用减值计提357万元。公司25Q1期间费用1。4亿元，同环比+24。3%/-4。7%，费用率6。8%，同环比-2。1/+0。4pct；运营性现金流-4。3亿元，同环比转负；存货22。6亿元，较岁首年月+23。1%；合同欠债8。9亿元，较岁首年月-22。0%。 盈利预测取投资评级：我们维持盈利预测，估计25-27年归母净利润别离为16。0/21。5/26。6亿元，同比增加58。8%/34。4%/23。5%，对应PE22/17/13x，维持“买入”评级。 风险提醒：合作加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。

　　东方电缆(603606) 投资要点： 公司发布2024年年度演讲。全年实现停业收入90。9亿元，同比增加24。4%；实现归母净利润10。1亿元，同比增加0。8%；实现扣非归母净利润9。1亿元，同比下滑6。1%。公司归母净利润略低于我们业绩前瞻。此中第四时度归母净利润0。76亿元，同比下滑57%，估计取部门海缆项目交付畅后相关。 陆缆持续高增，海缆受交付节拍影响收入根基持平，费用率节制较为优异。2024年公司实现陆缆收入54。2亿元，同比大幅增加41。5%，表示十分亮眼，但毛利率仍处于较低程度（7。6%，同比下降约0。4pct）。海缆系统收入27。8亿元，取2023年根基持平，但毛利率下降较多（全年39。6%，同比下降9。6pct）。海洋工程板块收入8。9亿元，同比增加25%，毛利率21。9%（同比下降2。6pct）。三大板块毛利率均下降，导致公司2024年全体毛利率（18。8%）较2023年下降6。4pct，影响了公司业绩表示。但全年公司各项费用率均有所下降，总期间费用率6。76%（同比-0。91pct）继续节制正在较好程度。 海优势电项目无望加快推进，高端海缆市场持续中标。2021年抢拆潮后海风送来低谷期，对公司近年来业绩发生必然影响。但2024以来海优势电进展加快，公司正在高端海缆市场上持续中标，先后中标青洲五七±500kV曲流海缆（15。14亿元）、帆石一500kV海缆（17。08亿元）、嵊泗220kV海缆（5。48亿元）、连江66kV海缆（2。16亿元）、帆石二500kV海缆II标段（9亿元）、青洲五、七66kV海缆（8。64亿元）等项目，显示出公司做为国内海缆龙头的实力。截至2025年3月21日，公司正在手订单达179。75亿元，此中海缆88。27亿元、海洋工程27。95亿元，继续快速添加。跟着海风项目连续启动，深近海风电连续开辟，高端海缆产物营收占比无望持续提拔，带动公司业绩持续向好。 盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为16。9/20。8/27。1亿元，同比增速别离为68%/23%/30%，当前股价对应的PE别离为20/16/13倍。鉴 于当前海风市场触底反弹且向近海开辟，海缆受离岸距离添加价值量无望进一步提拔，公司做为海缆龙头公司之一无望充实获益，维持“买入”评级。 风险提醒：海优势电项目进展不及预期，上逛成本添加，行业合作加剧。