公司市场份额稳居龙一，手艺引领成长+成本管控能力加强，马太效应凸显。公司是国内电力铁塔的龙头公司，1）市场份额上，公司正在国网市场份额稳居第一，常年维持正在20%以上，此中对于特高压高端市场，公司市场份额更为集中，2023年为29%，龙头地位愈加显著。2）手艺上，公司正在角钢塔、钢管塔、钢管杆以及变电坐构支架等范畴的出产工艺、设想等方面都有奇特的劣势和手艺壁垒，公司通过手艺降本+“钢坯锁价”等形式不竭提拔抗原材料价钱波动能力，盈利能力无望持续提拔。

　　我国电力铁塔平台型龙头，宏盛华源铁塔集团股份无限公司成立于1985年，国内规模最大的输电线铁塔供应商。公司前身是合肥佳电线器材厂，颠末多次资产沉组，成为了现正在的宏盛华源，进一步巩固了行业的龙头地位。公司从停业务次要为角钢塔、钢管塔、钢管杆和变电构支架，近几年营收稳健增加，跟着国内电网进入高速成长阶段，出海+网外新市场拓展成功，我们估计公司23-26年营收CAGR约15%。

　　特高压进入新一轮扶植周期，无望增厚输电铁塔需求弹性。“十四五”我国能源布局向以新能源为从体的能源拆机布局转型，为了洁净能源大的外送和消纳，远距离、大容量的特高压输电工程进入新一轮的扶植周期，特高压交换和曲流工程中铁塔的投资扶植比例约占总投资的26%-32%，投资金额大，经测算，我们估计特高压铁塔的市场空间平均每年约200亿以上，按照中研普华统计，2022年中国电力铁塔行业市场规模约595亿元，因而特高压工程的放量无望大幅提拔铁塔行业市场空间。

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　　盈利预测取投资评级：公司是国内电力铁塔的龙头，网内无望随特高压的放量加快成长，出海+网外新市场成为第二增加驱动力，我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为2。31/2。79/3。85亿元，同比+86%/21%/38%，估值对应现价别离为52x、43x、31x。初次笼盖，赐与“增持”评级。

　　结构海外打开市场空间，新范畴破局尽显α。1）公司依托正在国内市场堆集的丰硕经验和手艺劣势，积极结构海外市场，拓展市场空间，2019-2023年海外收入CAGR为36%，收入占比提拔至4%，我们认为将来跟着“一带一”扶植的进行+CEE整拆出海，公司海外营业无望成为收入的主要的构成部门。2）公司积极正在新营业范畴实现破局，正在建建钢布局、通信塔、新能源等范畴持续发力并实现冲破，新营业将来无望成为公司的第二增加曲线。