公司市场份额稳居龙一,手艺引领成长+成本管控能力加强,马太效应凸显。公司是国内电力铁塔的龙头公司,1)市场份额上,公司正在国网市场份额稳居第一,常年维持正在20%以上,此中对于特高压高端市场,公司市场份额更为集中,2023年为29%,龙头地位愈加显著。2)手艺上,公司正在角钢塔、钢管塔、钢管杆以及变电坐构支架等范畴的出产工艺、设想等方面都有奇特的劣势和手艺壁垒,公司通过手艺降本+“钢坯锁价”等形式不竭提拔抗原材料价钱波动能力,盈利能力无望持续提拔。
我国电力铁塔平台型龙头,宏盛华源铁塔集团股份无限公司成立于1985年,国内规模最大的输电线铁塔供应商。公司前身是合肥佳电线器材厂,颠末多次资产沉组,成为了现正在的宏盛华源,进一步巩固了行业的龙头地位。公司从停业务次要为角钢塔、钢管塔、钢管杆和变电构支架,近几年营收稳健增加,跟着国内电网进入高速成长阶段,出海+网外新市场拓展成功,我们估计公司23-26年营收CAGR约15%。
特高压进入新一轮扶植周期,无望增厚输电铁塔需求弹性。“十四五”我国能源布局向以新能源为从体的能源拆机布局转型,为了洁净能源大的外送和消纳,远距离、大容量的特高压输电工程进入新一轮的扶植周期,特高压交换和曲流工程中铁塔的投资扶植比例约占总投资的26%-32%,投资金额大,经测算,我们估计特高压铁塔的市场空间平均每年约200亿以上,按照中研普华统计,2022年中国电力铁塔行业市场规模约595亿元,因而特高压工程的放量无望大幅提拔铁塔行业市场空间。
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盈利预测取投资评级:公司是国内电力铁塔的龙头,网内无望随特高压的放量加快成长,出海+网外新市场成为第二增加驱动力,我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为2。31/2。79/3。85亿元,同比+86%/21%/38%,估值对应现价别离为52x、43x、31x。初次笼盖,赐与“增持”评级。
结构海外打开市场空间,新范畴破局尽显α。1)公司依托正在国内市场堆集的丰硕经验和手艺劣势,积极结构海外市场,拓展市场空间,2019-2023年海外收入CAGR为36%,收入占比提拔至4%,我们认为将来跟着“一带一”扶植的进行+CEE整拆出海,公司海外营业无望成为收入的主要的构成部门。2)公司积极正在新营业范畴实现破局,正在建建钢布局、通信塔、新能源等范畴持续发力并实现冲破,新营业将来无望成为公司的第二增加曲线。